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(BFM Bourse) – Le groupe pharmaceutique a plongé à la Bourse de Paris après avoir publié des résultats inférieurs aux attentes au troisième trimestre. Mais surtout la société a livré un plan stratégique qui prévoit une stabilité de son bénéfice en 2024 et jette à la poubelle l’objectif de marges à l’horizon 2025.
Les plongeons s’enchaînent sur le CAC 40 ces dernières semaines. Si Worldline (-59% mardi) et Alstom (-38% au début du mois) comptaient parmi les valeurs les plus petites de l’indice, on en dira pas autant de Sanofi, qui constitue tout simplement la cinquième entreprise française en termes de capitalisation boursière.
Le groupe a livré ce vendredi ses résultats du troisième trimestre, mais comme le dit très bien Stifel « Sanofi a publié bien plus qu’un rapport trimestriel ce matin et fait plusieurs annonces qui vont dans des directions opposées ».
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Les résultats du groupe sont inférieurs aux attentes, mais, en plus Sanofi, a dévoilé un plan stratégique qui indique un bénéfice stable pour l’an prochain, alors que les analystes attendaient beaucoup mieux. Et le groupe a au passage abandonné sa cible de marge à l’horizon 2025.
En conséquence, l’action a plongé de 18,93% à la clôture de vendredi à la Bourse de Paris, accusant évidemment le plus fort repli du CAC 40. Selon l’AFP, la société a accusé sa pire séance depuis « des décennies ».
Passons rapidement sur les comptes du troisième trimestre. Le chiffre d’affaires a progressé de 3,2% hors effets de changes à 11,964 milliards d’euros tandis que le bénéfice net par action (BNPA) des activités, principal indicateur de rentabilité du groupe, a reculé de 2,1% à 2,55 euros. Mais les analystes attendaient des revenus de 12,097 milliards d’euros et un BNPA des activités de 2,61 euros.
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Les vaccins pas dynamiques au troisième trimestre
Les ventes de « Dupixent (le médicament phare de Sanofi en forte croissance, NDLR) ont dépassé les prévisions et les nouveaux médicaments ont été mitigés : le Beyfortus (médicament qui protège le nourrisson contre les maladies respiratoires) a dépassé les attentes, mais l’Altuviio (contrôle des saignements dus à l’hémophilie A) a été inférieur aux estimations. Les vaccins (en raison de la baisse des ventes de vaccins contre la grippe) et la santé grand public (principalement en raison des taux de change) ont également été légèrement inférieurs aux attentes », décortique Stifel.
Mais surtout le marché réagit à l’annonce de la revue stratégique du groupe. Sanofi a en effet présenté ce vendredi un plan appelé « Play to Win ». « Cette stratégie reste axée sur ses objectifs essentiels : le lancement de médicaments et de vaccins innovants, un déploiement agile et efficient des ressources et l’amélioration de la productivité de la R&D », explique le groupe.
En conséquence Sanofi va augmenter ses investissements en R&D pour stimuler sa croissance et « améliorer sa valeur actionnariale ».
Sauf que ces investissements doivent être financés et qu’ils pèseront sur la rentabilité de la société. Ainsi, le groupe pharmaceutique va serrer les coûts, avec un plan d’économies qui atteindra jusqu’à 2 milliards d’euros entre fin 2024 et fin 2025. Ces économies dégagées seront réallouées au « financement de l’innovation et des moteurs de croissance ».
En raison de l’augmentation de ses investissements en R&D, Sanofi anticipe un bénéfice net par action des activités « à peu près stable » en 2024 par rapport à 2023, hors changement du taux d’imposition. Et en incluant une fiscalité moins avantageuse – Sanofi table sur un taux d’imposition global de 21% en 2024 contre 19% en 2023 – le BNPA accusera même un repli « dans le bas de la fourchette à un chiffre », c’est-à-dire entre 1% et 4%.
Objectif de marge en 2025 abandonné
Dans tous les cas c’est la douche froide pour le marché. » Le consensus enregistrait jusqu’alors une hausse de 6% pour l’année prochaine », note Oddo BHF.
« Ce chiffre est beaucoup plus bas que prévu puisque le consensus et nous-mêmes attendions un rebond après une faible croissance en 2023 en raison d’Aubagio (traitement contre la sclérose en plaques), à un taux moyen à élevé à un chiffre. La différence pourrait atteindre 10 % sur le BNPA des activités de 2024, en fonction des hypothèses de change », souligne Stifel.
Morgan Stanley calcule de son côté un écart de 9% par rapport au consensus de BNPA pour l’an prochain.
Deuxième annonce négative: Sanofi a explicitement déclaré qu’il ne viserait plus une marge opérationnelle de ses activités de 32% en 2025, même s’il restera attentif à sa rentabilité de long terme.
« Il s’agit d’une autre déception, car la confiance était grande dans la capacité de Sanofi à atteindre cet objectif et à le dépasser », assène Stifel.
Seule annonce un peu positive pour le marché: la décision du groupe de se séparer de son activité Santé Grand Public (produits contre les allergies, le rhume, la toux, les diarrhées, la constipation…). Cela passera par l’introduction en Bourse de cette entité, opération qui interviendra au plus tard au quatrième trimestre 2024.
« Sanofi étudie les scénarios de séparation possibles, mais estime que la voie la plus susceptible d’être empruntée serait celle d’une opération sur les marchés de capitaux par la création d’une société cotée en bourse dont le siège serait à Paris », explique le groupe.
« Nous sommes extrêmement surpris du calendrier de ses annonces (… ) En termes de valorisation, la société se paye avec une décote de 6% vs ses pairs mais ce qui ne devrait pas protéger le titre ce matin », juge Oddo BHF pour qui ce plan « n’arrive pas au bon moment ».
Le bureau d’études indépendant AlphaValue relativise. Sanofi est « victime de la panique (injustifiée) des marchés », juge-t-il. La « douleur » à court terme « provient de l’accent mis sur la R&D qui, avec le programme de réduction des coûts 2024-2025, devrait être de bon augure pour la croissance organique et les marges de Sanofi à plus long terme. Dans l’ensemble, les investisseurs doivent rester vigilants, car la valeur perdue aujourd’hui devrait bientôt être récupérée », prévient AlphaValue.
Julien Marion – ©2023 BFM Bourse
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