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(BFM Bourse) – La banque suisse est passée d’acheter à neutre sur la valeur jugeant sa prime suffisamment élevée par rapport à ses pairs, alors que la visibilité est moins bonne que par le passé sur le marché de la beauté.
Le champion des cosmétiques L’Oréal a fait honneur à son rang l’an passé. L’action du groupe a gagné 35% en 2023, pointant au huitième rang du CAC 40, la meilleure performance parmi les « KOHL » (Kering, L’Oréal, Hermès, LVMH).
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Dans un marché du luxe et de la beauté compliqué, avec une demande qui se normalise et une Chine qui mène une offensive contre le marché gris, la société dirigée par Nicolas Hieronimus a bien résisté grâce notamment à sa capacité à réorienter ses ventes là où la croissance est la plus porteuse. Au troisième trimestre, la société avait ainsi dépassé les attentes partout sauf en Chine, où ses ventes avaient chuté de près de 5% en données comparables.
Le bon parcours boursier de l’an passé soulève légitimement des doutes sur le potentiel de l’entreprise en 2024. Ce lundi UBS a choisi d’abandonner sa recommandation à l’achat sur la valeur, passant ainsi à « conserver » avec un objectif de cours réduit à 475 euros contre 495 euros précédemment.
En conséquence, l’action L’Oréal se grippe quelque peu, reculant de 4,3% vers 16h10 soit le repli le plus prononcé du CAC 40.
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Une prime élevée
« Pour être clair, notre opinion sur la solidité des fondamentaux de l’entreprise n’a pas changé », avance UBS. Seulement avec l’excellent parcours de 2023, L’Oréal a très fortement accentué son avance sur ses comparables du secteur des biens de consommation, en termes de multiples de valorisation.
UBS calcule, sur la base des bénéfices attendus cette année, que l’action s’échange 33 fois les profits anticipés contre 20,6 fois pour l’ensemble de l’industrie européenne « Food and HPC », c’est-à-dire l’alimentaire et les biens de consommation des ménages. L’Oréal s’échange actuellement avec une prime de 60% par rapport à la moyenne de ce secteur, contre une moyenne historique sur cinq ans autour de 50%.
« Bien que nous considérions la forte prime du groupe par rapport au secteur comme pleinement justifiée – en raison des meilleures perspectives de L’Oréal en matière de croissance en données comparables et de son modèle vertueux de croissance des bénéfices – nous ne voyons qu’une marge limitée pour une réévaluation supplémentaire de l’action à partir de maintenant », explique UBS.
De plus la banque suisse estime que la société aura du mal à surprendre des attentes déjà relativement élevées, le consensus tablant sur une croissance de 7,5% en données comparables (UBS est elle-même à 7,7% dans ses prévisions) et sur un accroissement de la marge opérationnelle de 30 points de base (0,30%) en 2024.
Des attentes difficiles à surprendre
Par ailleurs, la visibilité s’avère relativement limitée selon la banque suisse, alors que la valorisation de la société semble impliquer une nouvelle année de croissance robuste dans le secteur.
« En Amérique du Nord et en Europe, les actions tarifaires de l’année dernière ont contribué de manière significative à des améliorations marquées de la croissance des ventes en données comparables pour les noms européens de la beauté (c’est-à-dire L’Oréal et Beiersdorf) », rappelle UBS.
« Nous craignons donc que l’affaiblissement rapide de la contribution des prix et un environnement de consommation plus faible (en particulier aux États-Unis) ne signalent un retour à une croissance plus modérée pour le marché de la beauté. Ainsi, nous modélisons un retour à une croissance moyenne à un chiffre pour L’Oréal dans les deux régions (l’Europe et les Etats-Unis, NDLR), contre 14% en 2023 », poursuit la banque.
De plus en Chine et en Asie, UBS prévient que le rebond du « travel retail », c’est-à-dire les ventes dans les lieux de transit de transport (gares, aéroports) apparaît pour l’heure « hautement hypothétique » et ne constituera vraisemblablement pas un catalyseur pour l’action.
L’Oréal publiera ses résultats annuels le 8 février prochain.
Julien Marion – ©2024 BFM Bourse
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