ETF Bitcoin et la SEC : le dernier round à l’approche

Tout n’est pas si facile. Alors qu’on attribue souvent par facilité d’esprit ou par rapidité d’analyse les refus de la SEC concernant les ETF Bitcoin au seul manque de volonté de Gary Gensler, les choses apparaissent finalement un peu plus nuancées. Bien sûr, le boss de la Security and Exchange Commission (SEC) ne cache pas son animosité à l’égard des cryptos en général et de Bitcoin en particulier. Cependant, l’interview d’un acteur du secteur remet un peu de complexité dans la réflexion et met le doigt sur plusieurs points importants à propos des hésitations de la SEC. Calendrier, pesanteurs administratives, exemples passés, Sui Chung passe au crible les derniers mois et repositionne le débat autour d’enjeux qui dépassent la simple cryptosphère. Qu’est-ce qu’on attend, demandent les fans de Bitcoin ? Tout n’est pas si facile, répond ce spécialiste. Morceaux choisis.

Des raisons internes à la SEC comme première cause du report

Sui Chung est le PDG de CF Benchmarks qui est une société spécialisée dans les données autour de la blockchain qui fournira les principaux indices indispensables au suivi des ETF Bitcoin au comptant dont ceux de BlackRock, Valkyrie ou encore Wisdom Tree. Au plus près des demandes, des dossiers déposés et du suivi, il apporte aujourd’hui un éclairage pertinent sur le processus d’approbation en cours et il commence directement par des considérations très pragmatiques qui expliquent en partie le déroulement des événements. Tout d’abord, il va mettre l’accent sur la période dont on parle, à savoir l’été dernier.

Pour lui, il parait évident qu’à cette époque de l’année, personne du côté de la SEC n’ait été à même de rédiger un dossier d’une telle importance et d’une telle complexité. Aussi fou que cela puisse paraître, la période estivale n’est pas propice à ce type de travaux :

« En pratique, personne n’écrira un essai de 200 pages en août, où que ce soit dans le monde, quel que soit son emploi ! Qu’il travaille pour la SEC, pour Goldman Sachs ou pour Coca Cola, cela n’arrive tout simplement pas. »

Sui Chung, PDG de CF Benchmarks, à propos de la SEC – Source : The Block

Passé ce commentaire plutôt surprenant, il expliquera également que les approbations arriveront probablement toutes en même temps dans la mesure où les dossiers sont très semblables. Dans ce cas-là, est-ce que tous les acteurs seront prêts ? Et quand ? Dès le lendemain ? Les dépositaires aussi ? Les intermédiaires également ? Cela est source de vives inquiétudes de la part du régulateur et les réponses ne sont, là encore, pas du tout évidentes.

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La démocratisation des ETF à terme sur ETH pourrait servir la cause des ETF Bitcoin au comptant

Ensuite, notre témoin du jour détaille comment les ETF à terme sur Ethereum qui existent déjà pourraient être une sorte de Cheval de Troie pour Bitcoin. Les professionnels vont, petit-à-petit, s’intéresser à ces produits, se renseigner, et pourquoi pas, se rapprocher de Bitcoin par la suite. La finance traditionnelle évolue de façon beaucoup plus lente que le secteur crypto et à tous ceux qui s’imaginent que les choses pourraient évoluer en quelques mois, il répond que la SEC prend son temps.

De même, l’acceptation d’ETF à terme sur ETH n’ouvriront pas automatiquement la voie à des ETF au comptant. La cause ? Elle est avant tout règlementaire. Les contrats à terme sont règlementés par la CFTC et par extension, les ETF sur ces contrats sont donc aussi couverts par le droit. Ce n’est pas (encore) le cas pour des cryptos au comptant.

L’or et le Bitcoin pourraient-ils être règlementés de la même façon ?

Enfin, il en vient à comparer la mise en place d’ETF Bitcoin au comptant avec ceux indexés sur le cours de l’or physique. Là encore, la modération est de mise. Pour lui, les cours des actifs financiers ne doivent pas pouvoir être manipulés et les prix doivent être déterminés à la fois par le marché au comptant et par le marché à terme. C’est ce qu’il se passe avec l’or et pour l’instant, personne ne peut affirmer avec certitude comment s’articulera le marché de Bitcoin dans les années à venir, ni même s’il pourra rentrer dans le cadre du Securities and Exchange Act de 1933. Il est donc urgent de ne rien faire et de réfléchir à tout cela avant d’aller plus loin.

D’ailleurs, pour surveiller tout cela, il existe actuellement l’Intermarket Surveillance Group (ISG) qui supervise l’ensemble des opérations de marché à la recherche d’irrégularités et qu’il faudrait mettre au diapason de la crypto dans un avenir très proche. Finalement, pour Sui Chung, l’approbation de ces ETF amènerait un tel changement dans le paysage financier qu’il comprend que la SEC prenne son temps. Il déplore cependant que la nature des débats et l’avancée des réflexions restent opaques et secrètes, mais reconnait que cela a toujours été comme ça au sein de l’organe de régulation américain, resté légèrement Prisonnier du passé.

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