Les premiers pas mitigés d’Arm en Bourse sèment le doute sur le réveil des IPO

Mi-septembre, tous les espoirs étaient permis. Arm venait de faire son grand retour en Bourse, avec fracas. Le 14 septembre, pour ses premiers pas à Wall Street, l’action avait bondi de 25 %. Les banquiers d’affaires étaient rassurés : la très attendue cotation de la filiale britannique de Softbank, la plus grosse opération sur les marchés primaires depuis 2021 à New York et dans le Top 5 des introductions en Bourse (IPO) de la tech, était un succès. Cette opération allait, ils en étaient convaincus, relancer un marché des IPO moribond depuis janvier , marqué par une seule opération d’envergure, celle de Kenvue, la filiale de produits d’hygiène et de beauté de Johnson & Johnson.

Mais dès le lendemain, les mêmes banquiers d’affaires ont déchanté. Le titre Arm a alors clôturé en baisse de 4,47 %. Entre lundi et jeudi, il a perdu près de 15 %. Pire, jeudi, soit une semaine après ses premiers pas en Bourse, il est repassé, en séance, sous son cours d’introduction (51 dollars).

Instacart, la plateforme américaine de livraison de courses qui est entrée en Bourse dans la foulée, a également chuté, mercredi, brièvement sous son cours de Bourse après des débuts en fanfare, la veille. Quant à Klaviyo, qui fournit une plateforme d’automatisation du marketing, son titre a gagné près de 30 % pour son premier jour de cotation mercredi, avant de terminer la séance à plus de 9 %. Jeudi soir, la hausse continuait.

Moins bon qu’espéré

Quelle leçon en tirer ? « Le démarrage de ces IPO s’avère au final mitigé. Le message est moins bon qu’espéré », reconnaît un banquier. La forte demande des investisseurs avant la cotation et l’envolée des cours le premier jour tient aussi à un flottant réduit, et donc à un effet rareté des titres . Et ce, d’autant plus que ces sociétés ont fait appel à des investisseurs « cornerstone », qui garantissent en amont le placement d’une partie des titres. Dans le cas d’Arm, ces derniers sont au nombre de 11. Du jamais vu ! Parmi eux, Nvidia, AMD, Apple, Alphabet, Intel, etc. Ils s’étaient engagés à apporter 735 millions de dollars.

« Le plus important c’est que les transactions ont eu lieu ! Ce qui compte, c’est que les vendeurs ont accepté des décotes dans leurs valorisations. Cela devrait permettre au marché de se rouvrir, malgré tout », explique un autre banquier d’affaires.

Arm avait, en effet, évoqué, dans un premier temps, une valorisation comprise entre 70 et 80 milliards de dollars. Le groupe l’a revue en baisse vers 55 milliards. La hausse des taux a un impact fondamental sur les valorisations des entreprises. Les résultats issus de la méthode d’actualisation des flux de trésorerie à venir dépendent du niveau du taux d’intérêt retenu. Plus ce dernier est élevé, plus la valeur est basse. Or, tous les dirigeants d’entreprise ne sont pas prêts à brader leur entreprise.

De leur côté, les investisseurs sont très regardants. Dans l’environnement macroéconomique actuel, Ils ne sont pas prêts à acheter n’importe quoi à n’importe quel prix. « Il faudra sans doute attendre le début de l’année prochaine pour que les IPO reprennent vraiment », commente un expert.