Le marché obligataire termine 2023 ragaillardi par la baisse de l’inflation

Un parfum de revanche a flotté sur le marché obligataire en 2023. Après avoir enregistré, en 2022, sa pire année du siècle, il enregistre un rebond significatif. L’indice Bloomberg Global Aggregate, qui reflète la performance de l’ensemble des obligations mondiales, devrait terminer en hausse de plus de 5 %. C’est toutefois la dynamique de ces deux derniers mois qui a permis une telle performance.

Du côté des dettes d’Etat, le rendement des obligations à 10 ans français évoluait avant Noël à 2,47 %, son plus bas niveau depuis la mi-décembre 2022. Ce, alors qu’en octobre il avait dépassé 3,5 % pour la première fois depuis 2011. Quand le taux d’une obligation baisse, sa valeur monte. Idem pour le 10 ans allemand, qui a frôlé les 3 % en octobre et est redescendu sous les 2 %.

Année agitée

L’année n’a en effet pas été de tout repos sur le marché obligataire avec une succession de pics de volatilité au gré des annonces des banques centrales. Ces dernières ont donné le tempo aux investisseurs, qui ont constamment guetté des indices sur les évolutions de politiques monétaires. Ils se sont souvent trompés, surinterprétant les moindres évolutions de l’inflation.

Avec à la clé des corrections importantes. Comme en septembre, par exemple. Un discours particulièrement ferme du président de la Réserve Fédérale américaine sur le maintien de taux directeurs à un niveau élevé pendant une longue période, alors que la hausse des prix ralentissait, a provoqué un choc violent. Le rendement des obligations américaines à deux ans a temporairement frôlé les 5,20 %. Une première depuis juillet 2006.

Par ailleurs, aux Etats-Unis, le long blocage du Congrès sur le relèvement du plafond de la dette fédérale a menacé de placer le pays en défaut en mai. Et lui a fait perdre sa notation AAA – la plus élevée – chez Fitch en août.

Baisses de taux en vue

Mais en cette fin d’année, tout semble aller pour le mieux. L’inflation a fortement reculé en zone euro, pour atteindre 2,4 % en novembre, et les marchés misent désormais sur un fort assouplissement monétaire des deux côtés de l’Atlantique l’an prochain. Ce qui explique la belle performance du marché obligataire ces dernières semaines.

2024 devrait être encore assez porteuse pour le marché obligataire. De bon augure notamment pour les Etats européens, qui vont devoir lever 1.240 milliards d’euros l’an prochain. Reste à savoir si toutes les baisses de taux espérées se concrétiseront.

L’inflation est sur une dynamique baissière qui semble durable. Et le ralentissement de l’économie européenne pourrait pousser la BCE à assouplir sa politique monétaire. Mais prévoir six baisses de taux de 25 points de base de la part de l’institution de Francfort, et ce, à partir de mars prochain, semble un pari risqué. Comme ces mouvements sont déjà pris en compte dans les prix des obligations, le retour des marchés à la réalité pourrait se traduire par de fortes corrections au premier trimestre.

Autre écueil, les élections américaines en novembre prochain. Dès les primaires des Républicains, le marché pourrait connaître des turbulences. Tout dépendra des signaux qui seront donnés sur une possible désignation de Donald Trump comme candidat. Et la tension pourrait encore monter à l’approche du scrutin.